5月10-17日（第20周），本周期间，国内豆粕期现货市场总体盘整行情为主，其中豆粕现货继续跟盘窄幅波动、偏弱运行为主，现货基差持续走弱。随着进口大豆供应宽松预期不改，部分油厂开机率逐渐回升，以及需求缺乏亮点，国内市场总体交投气氛清淡，部分油厂胀库压力较大，但仍然存在挺价意愿。周内美豆也呈现区间震荡行情，市场对巴西和阿根廷大豆损失的担忧，部分抵消美国豆出口销售数据利空带来的影响；新年度美豆和巴西大豆总体增产预期，进一步深化全球大豆供应宽松格局，在美国中西部天气题材尚未发力与国内供给趋向宽松之际，短期粕价上行驱动仍显不足，多空胶着等待新题材的指引。
一、国内豆粕期现货市场整体盘整为主，豆粕现货基差持续回落
截至周五（5月17日）的一周，连粕主力09合约位于3500-3600元/吨区间震荡，报收于3592元/吨，较上周同期收盘3539元/吨上涨53元/吨，或环比涨幅1.49%；国内沿海主流厂商43%蛋白豆粕现货价格区间3400-3550元/吨，周度上涨10-50元/吨不等，较5月初以来上涨100-200元/吨，较3月下旬jci元宇宙会议以来波动10-60元/吨，较2023年8月14日jci发布重大行情以来下跌1150-1200元/吨，较去年同期下跌700-900元/吨。豆粕现货基差则持续走弱，周度跌幅20-50元/吨不等，华东最低达到m2409-180。
二、国内豆粕成交转淡远期头寸观望居多，终端提货表现则相对尚可
截至周五（5月17日）的五个工作日，我国主流油厂豆粕成交量为57.50万吨，较上一周65.40万吨减少7.90万吨，或周度环比降幅12.08%，日均成交量约为11.50万吨，上周日均成交量为13.08万吨；其中周内豆粕基差总成交量8.20万吨，占比14.26%，豆粕现货总成交量49.30万吨，占比85.74%。终端大部分时间里以随用随采为主，远期头寸保持观望。
截至周五（5月17日），国内主流油厂周度豆粕总提货量约86.92万吨，较前一周的总提货量82.76万吨增加4.16万吨或周度环比增幅5.02%，日均提货量约为17.38万吨，作为对比，前一周单日提货量约为16.55万吨。最近几周国内市场提货表现尚可，一方面来自于豆粕性价比相对较高，另一方面，养殖端效益状况持续好转，部分养殖端扩产情绪有所转浓，二育逐步增加对饲料需求也起到提振。jci统计数据显示，2024年第20周，我国毛猪出栏均价15.34元/公斤，较上周上涨2.13%。养殖效益区间为-100~200元/头，头均效益盈利70元/头。
截至2024年5月9日（第19周），我国主流油厂豆粕库存约为54.17万吨，较前一周的50.03万吨增加4.15万吨，或环比增幅8.29%；截至5月9日，国内主流油厂豆粕未执行合同量约为429.87万吨，较前一周的444.87万吨减少15.0万吨，或环比降幅3.37%。对于部分油厂出现胀库倾向，但仍存在挺价意愿，这与近阶段南美大豆贴水持续坚挺以及宏观市场投机情绪驱动不无关系，目前的市场共识也是大豆产地可能会出现天气不确定性的情况，尤其是在今年夏末秋初拉尼娜现象可能卷土重来的背景之下。
三、国内油厂开机率继续回升，三季度国内持续面临进口大豆到港压力
2024年第20周我国主流油厂开机率回升至51.83%，上周为51.37%，周度压榨量为204.61万吨，较上一周193.06万吨增加1.75万吨，或周度增幅0.91%，较2023年同期压榨量178.57万吨增加16.24万吨或增幅9.09%。随着进口大豆陆续到港，油厂库存压力较大，国内豆粕供应有望显著改善，豆粕仍将以季节性累库节奏为主。
来自贸易商的数据显示，5月份进口大豆采购节奏基本完成，6月份超过85%，7月份逾20%，8月份仅为4%。从到港来看，5月份目前预计1200万吨，6月份1100万吨，7-8月份或有100-150万吨的到货延迟，这使得8-9月份的到货压力相应增加，而三季度国内或将进一步面临进口大豆集中到港以及库存高位累积，预计从6月中下旬开始高库存压力将会再度体现。
四、南美大豆丰产大局难以扭转，美豆新作或迎来最差销售开局
截至2024年5月17日当周，美豆期价走强，周线上收高0.7%，因为巴西南部新一周还将出现更多降雨，阿根廷大豆产量预估下调，美国多雨天气放慢春播。不过美豆压榨及出口需求疲软，美国对华关税清单未包括废食用油，巴西政府机构上调其大豆产量预测，加拿大大草原迎来有利降雨，则给国际油籽市场构成了下行压力；当然毋庸置疑的是，南美大豆丰产大局难以扭转，而下一年度全球大豆供应形势更为宽松。近几周中国市场仍然在持续采购南美大豆，尤其是在南美大豆基差上涨之后依然具有性价比，这也使得美豆2024/25年度新作迎来了最差的销售开局。来自市场消息，上周中国累积成交25-30条船，其中两条6-7月船期大豆来自阿根廷；市场人士认为，对于订单的争夺将成为近期国际大豆市场波动的因素之一。新一周需要继续关注南美大豆收获期天气形势、美豆播种进度及天气影响。
综上所述，当前国内豆粕市场仍处于整体盘整状态，现货基差持续回落，反映出市场供需暂时缺乏明显驱动因素以及多空对峙的局面。随着进口大豆供应预期宽松，油厂开机率回升，豆粕供应有望增加，然而需求端的相对平淡和库存压力使得市场价格上涨动力不足。尽管存在南美大豆产量预估下调等利多因素，但全球大豆供应宽松的大局难以扭转，美豆新作销售开局不佳进一步强化了市场价格承压预期；而我国三季度国内持续面临的进口大豆到港压力，以及高库存压力可能再度体现，为市场带来一定的不确定性。因此，多空双方将继续胶着等待新的市场题材指引。短期内，市场将密切关注南美大豆收获期天气形势、美豆播种进度及天气影响，以及中国养殖需求的变化，这些因素将对我国豆粕价格产生重要影响。